判斷一個可做不可做,我的習慣第一時間不是看財務數(shù)據(jù),而是看股權結構。
最近閑來無事,在這里寫一篇小的經(jīng)驗總結,送給剛入行的新手們。當然也歡迎租賃大佬補充。
下面我就一種一種地說:
1.最簡單的股權結構,一個或者幾個自然人
比如這種的。
如果你最后穿透到股權,是幾個自然人,那一般情況下只需要考慮擔保結構即可。一般的公司都會要求至少擔保人加起來擁有的股份要超過50%。但有些松的,只需要實控人入擔保結構即可。
特別的,當你遇到這種情況時,比如有三個實控人,各占33%,或者實控人20%多,其他自然人(尤其是非親屬)加起來遠高于實控人。
這種情況一定要跟客戶問清楚,是否存在代持,是否權利是分散的,實際控制人有沒有絕對的控制權。
因為很多企業(yè)初創(chuàng)時,都是幾個合伙人一起干,股權占比都差不多,名義上有個管事的人。隨著企業(yè)的做大做強,其中最強的人慢慢就會把股權收回來,成為絕對的控制人。但是有些企業(yè)可能收不回來,如果有這種情況的話,個人認為是需要把所有股東全部拉進來的。之前忽略掉了這一點,還被風控懟過。
2.順著上面說,股權中的代持協(xié)議
我做過一些有代持協(xié)議的企業(yè)。有代持協(xié)議不是不能做,但是一般情況下這種項目都是砍額度砍期限的。
為什么會有代持協(xié)議呢?
因為一些老板,可能是上市公司高管,可能是國企央企在職領導,可能是外籍華人,也可能自己存在涉黑、涉賭的情況,或者把自己的一些股權賣掉換錢(比如你企查查上看到的實控人持股56%,實控人可能把10%的股份私自賣出去了,自己給別人代持,反向操作),或者是逃廢債企業(yè)轉移資產等等。
反正各種理由吧,不能自己擁有公司的股權,反而讓底下的員工進行代持。
這種情況最頭疼的是,幾乎真正的股東是不會進擔保結構的。那對于風控來說,擔保結構弱化,額度期限都會自然而然砍一刀。
因為融資租賃的宗旨就是你在租賃期內沒事就行,所以不是有了代持就不能批,或者沒實控人擔保就不能批。
面對這種情況,客戶經(jīng)理的盡調一定要仔細,有足夠的理由說服你的風控。
、俅_定真正的實控人,代持協(xié)議要讓風控看見(如果客戶不提供,那就現(xiàn)場看),最好能見到真正的實控人進行訪談;實控人背景強大其實是好事,我們可以反過來利用,比如他是上市公司高管,這個公司是體外公司,就是靠著上市公司的關系獲客的。那只要這個上市公司沒問題,這筆業(yè)務就沒問題,反而是個亮點。但如果背后的股東神神秘秘的,就一個普通自然人,看不到什么企業(yè)任職啊、政府任職啊,你非要說這個自然人實力強大,那誰都不信。
、诠镜纳孢壿嬕獜姡痪腿缟厦嫖宜f,比如是上市公司的體外公司,有上市公司幫忙輸血,那就沒問題。但是如果沒有這種很強的生存邏輯,而是一種新賽道的創(chuàng)業(yè),那就有些危險了?梢钥闯墒菍嶋H股東的一次冒險創(chuàng)業(yè),風險還是蠻大的。至于是不是逃廢債,我下文會說怎么區(qū)分?偠灾褪牵志褪且环N瑕疵,給風控的印象就會不太好。所以你要盡量從其他地方找補,讓風控加速的心跳穩(wěn)下來,緊蹙的眉毛舒展下去。
3.員工或非員工集資
遇到這種的,基本就是這個類型了。你點進去看,里面有大量自然人。
有些民營企業(yè),融資手段沒有那么多的,這種時候就會跟員工借錢或者外面的人借錢,成立這么一個有限合伙公司。
基本都是明股實債。
明確對明股實債作出定義的是中基協(xié)。2017年2月13日,中基協(xié)發(fā)布《證券期貨經(jīng)營機構私募資產管理計劃備案管理規(guī)范第4號-私募資產管理計劃投資房地產開發(fā)企業(yè)、項目》中,對明股實債定義為:“名股實債,是指投資回報不與被投資企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績掛鉤,不是根據(jù)企業(yè)的投資收益或虧損進行分配,而是向投資者提供保本保收益承諾,根據(jù)約定定期向投資者支付固定收益,并在滿足特定條件后由被投資企業(yè)贖回股權或者償還本息的投資方式,常見形式包括回購、第三方收購、對賭、定期分紅等。”
在融資租賃中,遇到這種情況,一般按如下方式處理
①計入剛性負債,并且抽查明股實債協(xié)議,對明股實債每年的利息支付進行抽憑
、诿鞔_退出機制、退出期限,避免有債務集中剛兌的情況發(fā)生
、郾M可能明確股東的相關身份,最好的情況是沒大有外面的股東,都是自己的員工,這樣在企業(yè)不好的時候,員工有顧忌,擠兌的風險低一些。
一般根據(jù)我的經(jīng)驗,明股實債最低的利率在7%,最高在12%,一般情況下都是10%左右。你可以從賬套中的其他應收/其他應付中找到(有些企業(yè)賬套沒有重分類,未必在其他應付中)、你可以在企業(yè)的應付利息、財務費用等科目中找到、你可以在企業(yè)提供的銀行流水中找到(搜索相關數(shù)額,搜索相關人員名字,倒看銀行流水)。
這種情況一般不會影響批復,只要能核清楚就行,確保這方面不存在不透明的隱形負債。
4.戰(zhàn)略投資
戰(zhàn)投這個事情就復雜地多。小趙不是做私募基金的,只能根據(jù)項目經(jīng)驗簡單地聊聊。
私募基金這個事,前些年還是比較火的。
當時是上市熱,國家鼓勵直接在一級市場融資,也成立了很多政府基金,比如山東的新舊動能轉換,又成立了北交所,2020-2022年這三年,我就這么說吧,我去任何一家企業(yè),別管多大規(guī)模,都有上市夢。小企業(yè)就沖新三板、新四板后來是北交所。稍微大一些的就是A股、創(chuàng)業(yè)板等等。
所以,那時候很多企業(yè)都引進了戰(zhàn)投。
戰(zhàn)投,通俗一些講,就是先讓你白嫖,再要你的命。
比如我小趙開了一家企業(yè),每年凈利潤都是上漲的,我飄了,想財務自由,那現(xiàn)在我想上新項目,想沖擊上市,但是沒錢怎么啟動啊?
用銀行、租賃?那不行,那資產負債表就不好看了,而且財務費用是實打實的成本,每年都要掏錢的啊。而且我現(xiàn)在還沒上市呢,銀行這些金融機構從來都是錦上添花,誰愿意來幫我雪中送炭啊。
這個時候,戰(zhàn)投找到了我。承諾給我1個億,并且3年內無需還本還息,就占你一部分股權。
正當我感動地稀里嘩啦,想給對方唱首歌的時候,對方說,誒,你先別著急。有條件的。
你看,我們投資你,是為了未來的收益,就是你上市以后,你的PE估值是翻倍的,我們有得賺。但是如果你上不去呢?你是不是得保證我的權益?
那我們簽一份對賭協(xié)議吧,就是回購協(xié)議,如果你未來可以上市或者利潤達到某個指標的時候,我們皆大歡喜。如果你達不到,那不好意思,你得把我這里的股份回購過去,這個1個億我就當借給你的,連本帶息你還給我就行,就按照年化10%吧。什么?到時候沒錢咋辦?沒關系啊,你就把你的股權賤賣給我還債唄,到時候也不解雇你,你就繼續(xù)當管理,不過只能是職業(yè)經(jīng)理人了。
但對于一些實力不是很強的企業(yè),很有可能就直接抽死。所以,各家風控對戰(zhàn)投中的對賭協(xié)議是相當謹慎的。
因為上市之前有規(guī)定,不準有對賭,但是還有抽屜協(xié)議啊。去年,小趙就做了一家企業(yè),老板把對賭協(xié)議拿出來了,說,你看,我們簽字了,前年就解除了對賭。
但是我的信審堅持說,肯定有抽屜協(xié)議,小趙你看,你手里有4.8億,你不理財不炒股甚至都不存銀行吃利息,你就無條件給他家了,賭他家上市?你是傻13嗎?
但我反問,那我怎么證明他們家沒有抽屜協(xié)議呢?該給看的不該給看的,客戶都拿出來了,有沒有對賭我無法證明。
那就按有抽屜協(xié)議來看咯。
我:
所以根據(jù)我的經(jīng)驗:
、賹如果剛開始,那就完全可以切入,因為戰(zhàn)投一般都是3年起步,現(xiàn)在的融資租賃一般都批2-3年就不錯了。
②對賭要到期了,那就可以往后適當?shù)匮永m(xù)半年,因為對賭的觸發(fā)跟債權不一樣,沒那么剛性,也不上征信。但是這個半年,你的信審認不認,看人了。
③對賭如果都是當?shù)卣鸹蛘邍一,可以默認為國家不會抽死這些企業(yè),可以解決。但是還是看項目質量。如果項目自身資質就不行,信審也不認的。
、軐如果金額小的,現(xiàn)金流蓋得住,可以直接當支出從現(xiàn)金流中扣出去。
、萑绻|發(fā)了對賭,也不是完全不能做,還是那句話,實質重于形式。就比如說,觸發(fā)對賭了,但是這個企業(yè)完全是因為目前市場行情不好才導致沒有完成規(guī)定的利潤指標。但是這個企業(yè)還是行業(yè)龍頭,這個時候私募基金也不是傻13,就要把這個企業(yè)抽死。一事一議。
5.被執(zhí)行人、限高、逃廢債
俗話說,百足之蟲死而不僵。
對于一些比較大的企業(yè)來說,被執(zhí)行人、限高都是暫時的,不是說不能做。就看當?shù)卣炔痪,有沒有接盤俠了。
小趙從2020年開始做融資租賃,然后當時很多企業(yè)都是掛著限高、被執(zhí)行人,但是真正倒下的都是小企業(yè),大型企業(yè)基本都能慢慢地緩過來的。
最典型的例子就是山東萬達了,這不遠東年初就砸進去一個億。雖然遠東的這個批復沒有太大的參考意義。但是也從側面說明山東萬達的財務狀況好了很多。之前一直說人家要倒閉了,這不也活的好好的。
還有小趙接觸了其他幾家大型企業(yè),那真的是以前狗路過了都不撒尿的那種,現(xiàn)在你IRR高于6,直接不見你。
然后就是逃廢債。
什么是逃廢債企業(yè)?
有能力履行債務卻不履行,通過其他方式規(guī)避債務從而誕生的企業(yè)。
說人話就是,某家企業(yè)不行了,這個時候老板不想著還錢,而想著怎么跑路。
比如,讓公司下面一個高管開家公司,然后把公司所有資產都以低價出售給這個公司,然后把所有人員都開除掉,然后新公司再把這些員工招聘進去。
這樣的話,債務就留給了原來的殼子,而公司還能繼續(xù)運轉下去。
這只是比較簡單的方式,更復雜的那就可以說很多了。但是逃廢債不意味著你就可以安心跑路了,要相信金融機構這些債權人的強大法務。這里不展開多說。
如何判斷逃廢債企業(yè)?
、佼?shù)劂y行政府你得熟悉,問一問就知道是不是逃廢債了
、诠蓹嘟Y構特別簡單,成立時間短,就是冷不丁地出現(xiàn)了一個規(guī)模不小的公司,且客戶說不清歷史沿革。
、廴绻粋企業(yè)的母公司,其沒有實質的生產經(jīng)營,但是卻承擔了集團的主要負債,那這個主體可能就是逃廢債以后或者為逃廢債所準備的。股權結構上,是不是母公司,是不是子公司、分公司的,不重要,重要的是有效資產與實質經(jīng)營在哪個主體。
現(xiàn)實里,我碰到敢做逃廢債的,就一些比較頭鐵的租賃公司,比如遠東、仲利、君創(chuàng)等。逃廢債企業(yè)一般也很好識別,做事情一定會留痕的,如果你是金租或者偏嚴格的商租,建議不要碰這類企業(yè),靜靜等待其洗白洗干凈。要不費力不討好。