今年以來(lái)，為應(yīng)對(duì)前所未有的疫情沖擊，國(guó)家出臺(tái)了大力度的貨幣政策和財(cái)政政策。租賃行業(yè)現(xiàn)在處于一種資金寬松的宏觀環(huán)境之中。

5月，央行公布的LPR報(bào)價(jià)與4月相同。在全球其他央行普遍量化寬松，降息降準(zhǔn)的背景下，中國(guó)央行的定力讓人印象深刻。下一步，資金寬松是否出現(xiàn)拐點(diǎn)？在當(dāng)前資金寬松期，租賃公司主動(dòng)負(fù)債管理下應(yīng)該有哪些作為？資產(chǎn)端又該如何應(yīng)對(duì)客戶的提前還款要求？

“資金寬松背景下，客戶提前還款是為了調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，壓低高成本資金�！蓖跤郎J(rèn)為，客戶的這一訴求無(wú)可厚非，作為租賃公司來(lái)講，良好的客戶關(guān)系以及與客戶主動(dòng)、順暢的溝通是應(yīng)對(duì)這一情況的關(guān)鍵。

記者：您認(rèn)為接下來(lái)是否還會(huì)降息？利率拐點(diǎn)什么時(shí)候會(huì)出現(xiàn)？

王永生：我想從兩個(gè)維度來(lái)分析。

首先，央行近期發(fā)布的《2020年一季度中國(guó)貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中，多次提到未來(lái)的通脹風(fēng)險(xiǎn)。

具體來(lái)看以下用語(yǔ)值得深思：“處理好內(nèi)部均衡和外部均衡之間的平衡，維護(hù)我國(guó)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中少數(shù)實(shí)行正常貨幣政策國(guó)家的地位”；“貨幣信貸、社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)發(fā)展相適應(yīng)”；“貨幣和財(cái)政政策僅能對(duì)沖疫情帶來(lái)的負(fù)面影響，未來(lái)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)及金融形勢(shì)根本上仍取決于疫情防控進(jìn)展，非常規(guī)政策的負(fù)作用也會(huì)逐步顯現(xiàn)”。類似的語(yǔ)句在央行報(bào)告里有很多種，從事金融工作、經(jīng)濟(jì)工作的都應(yīng)該能夠隱約體會(huì)到央行報(bào)告中的言外之意。

其次，市場(chǎng)上有一些信號(hào)和跡象。

Shibor有趨穩(wěn)向上跡象。5月21日，3月期Shibor利率水平在1.40%左右，這個(gè)數(shù)值從4月20日一直維持到現(xiàn)在，隔夜價(jià)格也從4月29日的0.6610%上升至5月21日的1.104%，已經(jīng)沒(méi)有再繼續(xù)下行。

從國(guó)債收益率來(lái)看，目前10年期國(guó)債收益率在上漲。5月21日，10年期國(guó)債收益率在2.7%左右，已經(jīng)維持了6周的高位。

5月，LPR報(bào)價(jià)與四月份持平，也并沒(méi)有下降。

從債券供給量來(lái)看，五月份要完成1萬(wàn)億專項(xiàng)債的發(fā)行，對(duì)資金需求量較大，近日一些地方債已經(jīng)較下限上浮25個(gè)基點(diǎn)。

從國(guó)外看，美聯(lián)儲(chǔ)QE在下降。最初每天購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)750億美元，目前基本上已經(jīng)下降到每天60億的狀態(tài)。

總的來(lái)說(shuō)，目前各國(guó)央行的大放水在邊際上已經(jīng)有所收斂，可能會(huì)繼續(xù)縮緊，資金價(jià)格也在逐漸上漲。通過(guò)這些信號(hào)，我認(rèn)為，疫情的發(fā)展還不是特別明朗，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度也還不可知，利率將會(huì)處于一個(gè)震蕩曲折的運(yùn)行狀態(tài)，但大概率不會(huì)大幅下降，或許會(huì)保持在持平狀態(tài)。

記者：融資租賃公司的主動(dòng)負(fù)債管理應(yīng)該采取什么樣的策略？

王永生：關(guān)于融資租賃公司主動(dòng)負(fù)債管理的策略，我總結(jié)為9個(gè)字，“擴(kuò)規(guī)模 、降成本、調(diào)結(jié)構(gòu) ”。

擴(kuò)規(guī)模。從融資租賃公司發(fā)債情況看，2020年1-4月，租賃公司通過(guò)ABS（含ABN）、短期融資券、金融債、公司債、定向工具、中期票據(jù)6類產(chǎn)品，合計(jì)融資1692億元，值得注意的是，這一規(guī)模與去年同期的1604億元基本持平�？偭可峡矗@么好的資金窗口，租賃公司并未大幅擴(kuò)張負(fù)債規(guī)模。結(jié)構(gòu)上看，頭部租賃公司的資金狀況其實(shí)是有很大改善的。此消彼長(zhǎng)下，廣大中小融資租賃公司資金形勢(shì)可能不但沒(méi)有得到改善，還有所惡化。

因此，融資租賃公司要加大間接融資渠道的融資力度，擴(kuò)大授信額度和信貸支持；擴(kuò)大直接融資渠道，嘗試多市場(chǎng)、多品種融資工具。

降成本。目前，融資租賃公司可選擇的融資工具有三十多種，融資租賃公司可以利用政策窗口，選擇低成本融資品種。

調(diào)結(jié)構(gòu)。融資租賃公司要根據(jù)公司特性，調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，合理配置短、中、長(zhǎng)期負(fù)債規(guī)模，盡可能替換高成本資金。

記者：目前這樣的資金寬松環(huán)境下，租賃公司是否遭遇了“資產(chǎn)荒”，在資產(chǎn)端的配置策略是什么？

王永生：資產(chǎn)端的管理需要與國(guó)家整體形勢(shì)緊密結(jié)合。

目前市場(chǎng)大體有三個(gè)板塊。

一是傳統(tǒng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，即所謂“鐵公基”。重點(diǎn)是京津冀、長(zhǎng)三角、珠三角地區(qū)，當(dāng)然西南、華北、西部等地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施也還有巨大的投資空間，占租賃市場(chǎng)的60-70%。目前來(lái)講，國(guó)家進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)很大的抓手就是城投。

二是新基建，包括5G基站建設(shè)、特高壓、城際高速鐵路和城市軌道交通、新能源汽車(chē)充電樁、大數(shù)據(jù)中心、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)七大領(lǐng)域。目前新基建在租賃市場(chǎng)規(guī)模中占比30-40%，租賃公司可以積極布局。

三是未來(lái)有巨大發(fā)展?jié)摿οM(fèi)服務(wù)業(yè)，包括養(yǎng)老、醫(yī)療衛(wèi)生、大健康、汽車(chē)等消費(fèi)服務(wù)。

在這里，不得不提一下目前業(yè)內(nèi)上爭(zhēng)論比較多的回歸本源，真假租賃問(wèn)題。我個(gè)人觀點(diǎn)是，租賃的本源包含融資和融物兩塊，我們不能說(shuō)融資就是假租賃，融物就是真租賃。我們不應(yīng)該陷入到這種真假租賃的爭(zhēng)論中。租賃的起源是動(dòng)產(chǎn)租賃，在我國(guó)經(jīng)過(guò)三十多年的發(fā)展，已經(jīng)有了自己的特色，融資和融物都是租賃的本質(zhì)功能，我們應(yīng)該做的是如何平衡二者、協(xié)調(diào)好融資和融物。從業(yè)務(wù)角度來(lái)看，租賃公司在資產(chǎn)端不要陷入爭(zhēng)論中去，一定要先上車(chē)，只有發(fā)展了才有話語(yǔ)權(quán)，才有調(diào)整空間，坐而論道不如腳踏實(shí)地。

記者：資金寬松期，融資租賃公司的主動(dòng)負(fù)債管理能做和應(yīng)做有哪些？

王永生：我認(rèn)為應(yīng)該從三個(gè)方面來(lái)看：

第一，久期管理方面，要關(guān)注利率風(fēng)險(xiǎn)。

租賃公司主要的利率風(fēng)險(xiǎn)有：資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配，短貸長(zhǎng)投，與利率相關(guān)的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)等，租賃公司應(yīng)該關(guān)注久期管理。但據(jù)我了解，目前在租賃行業(yè)做久期管理的公司寥寥無(wú)幾，因?yàn)檫@幾年利率處于一種下行態(tài)勢(shì)，未遭受利率陡然上升的風(fēng)險(xiǎn)，大家覺(jué)得沒(méi)有必要進(jìn)行久期管理。

我認(rèn)為，大型租賃公司應(yīng)當(dāng)建立久期模型，分別確定資產(chǎn)組合的久期和負(fù)債組合的久期，進(jìn)行缺口分析、評(píng)估和管理。在現(xiàn)階段，要提高中長(zhǎng)期負(fù)債比例，壓縮中長(zhǎng)期租賃比例。在組織和人力上建議重視，確定利率風(fēng)險(xiǎn)的管理部門(mén)，有可能的話，加強(qiáng)培養(yǎng)或引進(jìn)金融工程師。

第二，要重視流動(dòng)性管理，做好日常監(jiān)控和應(yīng)急預(yù)案。

對(duì)于商業(yè)銀行來(lái)講，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括五個(gè)，分別為：流動(dòng)性覆蓋率、凈穩(wěn)定資金比例、流動(dòng)性比例、流動(dòng)性匹配率和優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)充足率。與銀行相比，大多數(shù)租賃公司的流動(dòng)性管理還處在初級(jí)階段。

我認(rèn)為，租賃公司應(yīng)該防患于未然，做好日常監(jiān)控和應(yīng)急預(yù)案。日常監(jiān)控方面，要注意各類報(bào)表，如日、月、季、年報(bào)；應(yīng)急預(yù)案方面要預(yù)先謀劃資金來(lái)源，合理估計(jì)可能的籌資規(guī)模和所需時(shí)間，確保應(yīng)急資金來(lái)源的可靠性和充分性。此外，還要提前建立好應(yīng)急程序和措施，做好演練。

第三，要關(guān)注匯率風(fēng)險(xiǎn)，特別是跨境租賃業(yè)務(wù)較多的租賃公司。2018年來(lái)，人民幣兌美元匯率貶值超10%，若兩年前的美元跨境業(yè)務(wù)現(xiàn)在以美元支付，光幣種損失就超10%。