“ 今年以來，因受到前所未有的疫情沖擊，租賃行業(yè)普遍面臨著資產荒、資產質量下降等問題。資金是租賃公司的命脈，如何有效提高資金的利用率，如何研判2021年的資金形勢？國藥租賃近年來在融資渠道多元化方面的創(chuàng)新嘗試，對其他同業(yè)有何借鑒意義？資管新規(guī)、監(jiān)管新規(guī)的陸續(xù)出臺，對租賃公司，尤其是其資金端有何影響？”

近日，帶著這些問題，有幸專訪了國藥租賃副總裁陸海霞。

“就國內整個市場環(huán)境來說，并不要求租賃公司立即踩急剎車，更多的還是著眼于內循環(huán)，保證經濟持續(xù)平穩(wěn)、高質量發(fā)展�！标懞Ｏ颊J為，行業(yè)縮量并不可怕，關鍵是提質。租賃公司要嚴格按照監(jiān)管辦法的要求，強化內功，提高租賃行業(yè)在金融市場上的地位。

問題一：2021年的資金形勢如何判斷？

陸海霞：今年因疫情及特殊市場環(huán)境的影響，加之近期“永煤債”等信用債違約事件爆發(fā)，資金市場后半段相對低迷，市場利率波動較大。央行近期在資金回籠方面比較平穩(wěn)，確保金融機構之間的流動性不出現(xiàn)問題，但也不輸出更多流動性。隨著國內疫情局勢得以控制，疫情期間出臺的相關貨幣政策影響也將回歸，預計2021年資金形勢會轉向平穩(wěn)趨緊狀態(tài)。

受疫情相關支持政策影響，今年很多實體經濟中的問題并沒有完全爆發(fā)，特別是一些實體產業(yè)，如高能耗、煤炭、鋼鐵類產業(yè)，如果2021年流動性收緊、信貸支持力度減弱，可能會觸發(fā)一些企業(yè)的信用風險，可能影響市場利率走勢。

整個融資租賃行業(yè)來看，不論是金租還是商租，都會出現(xiàn)明顯的市場分化。高評級租賃公司在融資能力、成本各方面會更趨于有利，低評級租賃公司的處境將更為艱難。實體經濟的問題如果明年有所暴露，租賃公司資產質量可能面臨較大挑戰(zhàn)，如果因此負債端出現(xiàn)收緊，則對于租賃公司的資金成本會造成一定影響。

目前，銀保監(jiān)會對銀行與非銀機構之間同業(yè)借款認定為非標，此政策具有一定的延后性，到明年非銀機構的負債端，特別是金租，負債端的成本可能會面臨更大考驗。

雖然目前市場資金走勢給人的感覺是到明年會更為緊張一些，但就國內整個市場環(huán)境來說，并不要求租賃公司立即踩急剎車，更多的還是著眼于內循環(huán)，保證經濟持續(xù)平穩(wěn)、高質量發(fā)展。綜合行業(yè)、整體經濟形勢和租賃公司自身的情況來看，2021年的資金形勢將對低評級的中小租賃公司的沖擊更大一些。

問題二：國藥租賃在融資渠道多元化方面做了哪些嘗試？

陸海霞：作為一個主體評級為AA的租賃公司，國藥租賃在融資渠道創(chuàng)新上，比如境外融資、防疫債以及信用債等方面做得小有特色，同時也得到了銀行和同業(yè)之間的認可。

在初期起步階段，國藥租賃的資金來源于股東支持、同業(yè)轉租賃、信托融資，成本偏高。而后隨著資產規(guī)模不斷積累，國藥租賃在直接融資占比上逐漸提升，先后發(fā)行了八期銀行間的、交易所的、銀保監(jiān)會的證券化產品，同時隨著主體評級的提升，也開展了信用債方面的嘗試，逐步緩解了國藥租賃在資金端依賴于銀行或股東的局面，開始走向多元化。

我主要從境外融資和疫情防控債兩個方面談談今年國藥租賃在融資渠道上的嘗試。

一方面境外資金比國內資金要更優(yōu)惠一些，另一方面境內的金融工具國藥租賃基本上都有所觸及，因此今年主要發(fā)力點是在外債方面。經過七八個月的準備，拿到各項審批之后，在今年十月份國藥租賃正式落單一筆11.7億港幣，期限為3年期的境外銀團貸款。

此次銀團貸款落單，是讓境外投資者認識、了解國藥租賃的成功嘗試，不僅有效利用了境外資金，也是對國藥租賃資金成本的有力壓降，并且一定程度上降低了期限錯配率。

除此之外，國藥租賃也通過內保外債方式引入了一些境外美元、境外人民幣資金，在原來融資渠道基礎上進一步拓展海外融資。

疫情期間，國家和各地政府對基礎醫(yī)療設施的投入力度較大，醫(yī)療領域相比較于其他領域，抗周期性更強。盡管很多企業(yè)面臨資產荒和資產質量下降的壓力，但國藥租賃憑借其獨特的產業(yè)背景優(yōu)勢，專注于醫(yī)療大健康領域，并借助政策發(fā)行了疫情防控債，申請獲得了疫情防控專項貸款。

經過將近八年的打磨，國藥租賃已經到了一個相對平穩(wěn)發(fā)展的賽道上�；谕瑯I(yè)來看，國藥租賃還是優(yōu)于平均發(fā)展水平、發(fā)展速度、發(fā)展質量。一方面是因為國藥租賃處于良好的抗周期性的行業(yè)，另一方面得益于股東的支持以及公司正確的戰(zhàn)略定位，聚焦于醫(yī)療大健康領域的深耕。因此國藥租賃在內控、資產管理等方面都取得了很好的表現(xiàn)，得到了投資人及同業(yè)的認可，保證了國藥租賃在對外融資時能夠順利的開展和經營。

問題三：資管新規(guī)的出臺對租賃公司的影響？

陸海霞：資管新規(guī)是以金融機構為主，因此它的出臺對銀行等金融機構是直接影響，對租賃公司是從負債端間接產生影響。

新版資管新規(guī)限制非標業(yè)務。國藥租賃的負債端原來有信托融資，一部分來源于銀行通過信托通道放款。資管新規(guī)以后，對非標方面會有較大限制，特別是對于一些期限較長的業(yè)務限制比較大，國藥租賃目前已經縮小期限較長的非標融資的整體規(guī)模。

非標融資方面，國藥租賃主要用于Pre-ABS投放，期限比較短，一般是3—6個月。無論是國藥租賃還是市場上其他的機構，在明年會做很多諸如此類的業(yè)務。但長期限的，純是為了融資而言的業(yè)務，對于負債端而言這種業(yè)務會越來越少。

非標業(yè)務原來是很多租賃公司融資端的一部分，但非標業(yè)務期限縮短后，很多租賃公司面臨資產負債錯配更嚴重的問題。租賃公司的資產本身期限相對于負債期限來說要長一些，因此會有一些租賃公司縮短其資產期限，原來做五年的合同，到后面只做三年，甚至有可能做一年兩年，主要是因為負債端的整個久期會變短，資管新規(guī)間接通過負債端去影響資產結構。

問題四：監(jiān)管新規(guī)對租賃公司的影響？

陸海霞：市場中一萬多家租賃公司，但只有20%左右的活躍度，龐大群體對金融機構來說，并沒有能力去一一甄別，資金方更愿意采取“一刀切”政策，只選擇跟龍頭企業(yè)合作。因此對很多合規(guī)性經營的或者走專業(yè)化道路的租賃公司來說就失去了很多機會。監(jiān)管文件出臺以后，整個行業(yè)處于強監(jiān)管的趨勢，有利于加速行業(yè)洗牌和出清工作，此前淹沒在殼公司或僵尸公司之中的小規(guī)模、專業(yè)化經營的租賃公司就會得到更多的發(fā)展機會。

監(jiān)管新規(guī)出臺后對租賃公司還有一些更為直接的影響。

從杠桿率上看，杠桿率從10降到8，對比較激進的租賃公司影響更大。資產規(guī)模的積累雖提高了收益，也加大了風險系數(shù)。國家及行業(yè)監(jiān)管降杠桿、控風險的意識，將對企業(yè)平穩(wěn)、理性發(fā)展起到一定作用。

從關聯(lián)交易、集中度等硬性指標上來看，對央國企背景的、以集團內業(yè)務為主的租賃公司影響較大。國資委設立租賃公司的初衷是為了協(xié)同主業(yè)發(fā)展，協(xié)同度越高可能帶來關聯(lián)交易和集中度的壓力。當然，協(xié)同帶來的業(yè)務風險加大，還是完全市場化之后風險會加大，核心還是在于企業(yè)要判斷做哪一些的業(yè)務風險系數(shù)更大。

從固收類的證券投資來看，新規(guī)明確了商租的金融屬性，允許商租可以做20%以內的固定收益類的證券投資。在條件允許的情況下，大型租賃公司可以做這方面的嘗試，能夠有效利用資金，提高收益率。即使是對資金籌措不富裕的大多數(shù)企業(yè)來說，也值得在將來有條件時進行嘗試。

另外，銀保監(jiān)會在《融資租賃公司監(jiān)督管理暫行辦法》中要求租賃公司需要根據會計準則計提減值準備，并在計提減值準備之外建立準備金制度，計提一般風險損失準備，要求租賃公司整體提高抗風險能力。北京市地方金融局在《北京市融資租賃公司監(jiān)督管理指引（試行）》中，已明確要求一般風險損失準備計提比例不低于風險資產期末余額的1.5%。同時，監(jiān)管新規(guī)的出臺也對杠桿率、備付金以及股東的注資能力、收支能力、管理能力等方面都提出了一定的要求，租賃公司應提前做好相應準備。

總體來看，監(jiān)管政策的出臺會促進租賃公司乃至政策租賃行業(yè)做出自我調整，規(guī)范整個行業(yè)發(fā)展。同時，也會使租賃公司在內部管控上、業(yè)務選擇上以及合作對象的選擇上更加審慎。行業(yè)縮量并不可怕，關鍵是提質。租賃公司要嚴格按照監(jiān)管辦法的要求，強化內功，提高租賃行業(yè)在金融市場上的地位。