2020年商業(yè)保理企業(yè)資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品得到了長(zhǎng)足的發(fā)展。經(jīng)過(guò)數(shù)年的鋪墊，市場(chǎng)對(duì)以保理公司為原始權(quán)益人發(fā)行的資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品已逐步認(rèn)可，發(fā)行方案日趨成熟。全年商業(yè)保理企業(yè)發(fā)行規(guī)模首次突破5000億元，平均單只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步提升，發(fā)行效率不斷提高；評(píng)級(jí)集中在較高等級(jí)，次級(jí)規(guī)模占比小幅下降，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步向好。

一、從發(fā)行情況看，2020年全年共發(fā)行資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品851只，同比增長(zhǎng)57.59%，發(fā)行金額5,607.12億元，同比增加62.35%。隨著市場(chǎng)的逐步成熟，較前兩年超過(guò)100%的增長(zhǎng)有所下降，但仍然保持了高速穩(wěn)定的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，成為固定收益市場(chǎng)中的一顆新星。

目前資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品的監(jiān)管機(jī)構(gòu)分別為證監(jiān)會(huì)管理的交易所ABS體系及銀行間交易商協(xié)會(huì)管理的協(xié)會(huì)ABN體系。從監(jiān)管機(jī)構(gòu)看，2020年全年證監(jiān)會(huì)體系共發(fā)行619只，同比增長(zhǎng)31.42%；金額3,668.29億元，同比增長(zhǎng)23.02%；協(xié)會(huì)體系發(fā)行232只，同比增長(zhǎng)236.23%；金額1,938.84億元，同比增長(zhǎng)310.81%。

在我國(guó)，ABN市場(chǎng)比ABS市場(chǎng)起步晚了兩年，但近年發(fā)展十分迅速，自2017年商業(yè)保理公司首支產(chǎn)品成功發(fā)行后，市場(chǎng)規(guī)模迅速?gòu)?0億元發(fā)展到如今接近2000億元的年發(fā)行總額。

二、從單只發(fā)行規(guī)模上看，2020年發(fā)行的資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品最低為0.508億元，最高為60億元，平均規(guī)模6.59億，較前一年小幅增長(zhǎng)。分監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)看，證監(jiān)系統(tǒng)平均5.93億，協(xié)會(huì)系統(tǒng)平均8.36億，符合此前一貫的協(xié)會(huì)系統(tǒng)產(chǎn)品單筆金額高于證監(jiān)系統(tǒng)產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)特點(diǎn)。

三、從期限上看，2020年發(fā)行的資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品中，一年以?xún)?nèi)的698只，3,966.16億元，占比71.27%；一年以上三年以下的109只，1,012.02億元，占比18.05%。三年以上的44只，598.94億元，占比10.68%。

總體來(lái)看保理公司發(fā)行的資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品期限較短，主要是受制于貿(mào)易應(yīng)收賬款本身的期限不長(zhǎng)。長(zhǎng)期限產(chǎn)品或是以租賃、尾款等非常規(guī)應(yīng)收賬款為底層資產(chǎn)，或是安排循環(huán)購(gòu)買(mǎi)結(jié)構(gòu)以完成長(zhǎng)期融資。

四、從次級(jí)占比上看，2020年發(fā)行的資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品中有235只產(chǎn)品未包含次級(jí)，占比27.61%；已發(fā)行產(chǎn)品次級(jí)金額總計(jì)109.66億元，占總計(jì)發(fā)行金額的2.14%，較前一年下降0.57個(gè)百分點(diǎn)。

目前保理公司為原始權(quán)益人的資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行多以保理公司通過(guò)圍繞核心企業(yè)的反向保理業(yè)務(wù)，獲取應(yīng)收賬款債權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，基礎(chǔ)資產(chǎn)債務(wù)人僅為一家核心企業(yè)（包含其下屬公司）的形式為主。依托核心企業(yè)作為直接付款方或加入債務(wù)人，供應(yīng)鏈類(lèi)資產(chǎn)證券化具有交易結(jié)構(gòu)清晰、信用分析透明、定價(jià)錨定等特點(diǎn)，依然是當(dāng)前保理公司開(kāi)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)最核心的品種。

保理公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心企業(yè)范圍十分廣闊，既包括包括大型地產(chǎn)企業(yè)、能礦企業(yè)，也包括生產(chǎn)制造企業(yè)、地方國(guó)企等，而債權(quán)人則包括建筑施工企業(yè)、制造業(yè)、商貿(mào)服務(wù)行業(yè)等，真正做到了服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，改善實(shí)體企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的狀況。

同時(shí)，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中引入了多種增信機(jī)制，包括擔(dān)保、差額補(bǔ)足、流動(dòng)性支持、加入債務(wù)人等外部增信機(jī)制，也包括超額覆蓋、優(yōu)先/次級(jí)順序償付等內(nèi)部增信機(jī)制。增信機(jī)制的多樣化不僅有效提升了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的信用水平，也為越來(lái)越多的保理公司靈活使用，在日常保理業(yè)務(wù)中發(fā)揮更大的作用。

可以預(yù)見(jiàn)，資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品發(fā)行業(yè)務(wù)仍將是未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)保理公司融資的一個(gè)重點(diǎn)渠道，對(duì)商業(yè)保理行業(yè)的發(fā)展有著十分積極的作用。

一是促進(jìn)保理公司繼續(xù)堅(jiān)定的走支持實(shí)體企業(yè)發(fā)展的路徑。實(shí)體制造業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的根本，也是保理公司最大的應(yīng)收賬款來(lái)源。繼續(xù)保持對(duì)實(shí)體企業(yè)融資的支持，離不開(kāi)保理公司充分發(fā)揮連接資本市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)紐帶作用，結(jié)合保理的賬期管理、信用管理及資產(chǎn)證券化的資本市場(chǎng)通路，做好實(shí)體經(jīng)濟(jì)的潤(rùn)滑劑，解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的資金困難，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展。

二是促進(jìn)保理公司提高自身經(jīng)營(yíng)水平。當(dāng)前保理公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)更多依托于反向保理，依賴(lài)核心債務(wù)人的信用水平，主體風(fēng)險(xiǎn)可控，但單一產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)集中度很高。隨著資產(chǎn)支持類(lèi)產(chǎn)品的逐步成熟，優(yōu)秀的保理公司在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上做好風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)與交易數(shù)據(jù)的積累，為風(fēng)險(xiǎn)決策打好基礎(chǔ)后，有望提高正向保理的資產(chǎn)證券化水平，更加充分地發(fā)揮保理公司作為市場(chǎng)參與主體的作用，從而進(jìn)一步惠及中小企業(yè)、惠及民生就業(yè)。

三是促進(jìn)保理公司提高數(shù)據(jù)化、智能化程度。企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)中的應(yīng)收賬款中，30-180天的中短期應(yīng)收賬款比例較高，也是保理行業(yè)存量占比較高的業(yè)務(wù)。然而從資本市場(chǎng)來(lái)看，這類(lèi)占比高、發(fā)生頻繁的業(yè)務(wù)證券化程度較低，未來(lái)循環(huán)類(lèi)資產(chǎn)證券化的發(fā)展空間巨大，保理公司可充分把握機(jī)遇，穩(wěn)定客戶基礎(chǔ)，完善交易結(jié)構(gòu)。對(duì)于進(jìn)一步深耕細(xì)分行業(yè)細(xì)分交易的保理公司，可更多發(fā)揮保理公司的專(zhuān)業(yè)特長(zhǎng)，通過(guò)數(shù)據(jù)積累及大數(shù)據(jù)分析，將行業(yè)與交易摸清摸透，從而在資本市場(chǎng)上給投資人講清講透，提升行業(yè)證券化水平，降低融資成本。