一、平臺類融資租賃的過去今生
　　
　�。ㄒ唬┢脚_為地方政府表外融資，為區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展做出了重要貢獻
　　
　　平臺公司（城投）是為了應(yīng)對經(jīng)濟危機，拉動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，而由地方政府成立，負責區(qū)域內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施投資、融資業(yè)務(wù)的國有企業(yè)，本質(zhì)上是替地方政府融資、建設(shè)，本該由政府提供的公益性基礎(chǔ)設(shè)施，在當時的背景下，平臺公司為區(qū)域經(jīng)濟做出了巨大貢獻，經(jīng)濟發(fā)達程度高的區(qū)域，平臺公司數(shù)量多，融資規(guī)模相對大。
　　
　�。ǘ┤谫Y租賃與政府平臺共生相伴，因平臺融資盛，也因平臺受限而回落
　　
　　我國融資租賃快速增長起始于地方政府融資平臺，大量融資租賃公司的資產(chǎn)布局于地方政府融資平臺，盡管43號文出臺后，控制地方政府表外融資，但融資租賃由于其靈活性，及不受監(jiān)管（商務(wù)部門并未監(jiān)管），成為地方平臺融資的重要力量，隨著房地產(chǎn)業(yè)的急剎車，土地流拍，替政府融資功能逐步喪失，融資租賃公司平臺業(yè)務(wù)逐步回落，租賃行業(yè)規(guī)模也在2020年首次開始下滑。
　　
　�。ㄈ┥婕暗秸[性債務(wù)，政策逐步規(guī)范，平臺政府融資功能逐步在縮小
　　
　　我政府平臺公司承擔了地方基礎(chǔ)設(shè)施投資建設(shè)資本金籌措，或代替政府對土地整理，在平臺融資過程中，政府曾給予或明或暗的增信，平臺融資很大程度上屬于政府的隱性負債。為了控制地方政府債務(wù)，近幾年國際出臺多項政策，剝離地方平臺的政府融資功能，平臺類融資從表面上已經(jīng)屬于國有企業(yè)商業(yè)化融資。
　　
　�。ㄋ模┱脚_市場化轉(zhuǎn)型艱難，鮮有成功案例
　　
政策要求政府平臺實施資產(chǎn)重組，將競爭性業(yè)務(wù)進行歸并，引導(dǎo)其聚焦于某個競爭性領(lǐng)域、保持相對清晰的主業(yè)、具有一定的經(jīng)營能力和投資能力，并逐步發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)集團，但受制于資源稟賦及職能定位，轉(zhuǎn)型成功的平臺屈指可數(shù)，多數(shù)是退出銀保監(jiān)會平臺監(jiān)管范疇，平臺類業(yè)務(wù)基本照舊。
　　
　�。ㄎ澹┮蕾囃恋睾偷胤截斦�，但土地財政發(fā)展模式逐漸不可持續(xù)
　　
　　政府平臺融資還款資金來源，主要來源于平臺公司的再融資，以及政府資金，一般是通過代建項目應(yīng)付賬款的方式由財政支付給平臺公司，而政府的資金注意力要于財政收入、上級轉(zhuǎn)移支付，以及當?shù)赝恋爻鲎屝纬傻幕鹦允杖耄恋爻鲎尳鹗亲钪饕獊碓�。受房地產(chǎn)行業(yè)不斷“暴雷”，土地流拍現(xiàn)象頻發(fā)，以及土地出讓金納入稅收收支政策，平臺類原有的商業(yè)模式難以為繼，可持續(xù)發(fā)展受到挑戰(zhàn)。
　　
　　（六）融資渠道急劇萎縮，非標融資成為主流，平臺融資可持續(xù)受質(zhì)疑
　　
　　政府平臺公司經(jīng)營收入較少，主要依靠融資性現(xiàn)金流，借新還舊是其主要的模式。近年來，為了控制地方政府隱性債務(wù)，限制地方平臺公司政府融資，政府平臺的融資渠道大幅下滑，非標融資逐漸成為主流，受“防風(fēng)險”及金融回歸本源的政策影響，平臺公司的持續(xù)性融資受到抑制。
　　
　　（七）融資壓力顯著上升，逾期不良逐步顯現(xiàn)，平臺破產(chǎn)重整或許就在眼前
　　
　　部分區(qū)域，整體債務(wù)率較高，由于融資渠道逐步萎縮，借新還舊的模式受限，平臺類公司技術(shù)性違約頻發(fā)，有些省份，市縣級平臺公司出現(xiàn)普遍性違約，如貴州省，非標金融機構(gòu)平臺類業(yè)務(wù)不良大幅上升，尤其是信托及資管。國家要求失去清償能力的平臺要依法破產(chǎn)，平臺融資“暴雷”為時不遠。四川煤炭、青海青投，河南永煤，重慶能投，這些省屬大型產(chǎn)業(yè)企業(yè)也出現(xiàn)風(fēng)險，平臺類租賃業(yè)務(wù)目前更應(yīng)該關(guān)注存量資產(chǎn)。
　　
　　二、平臺類融資租賃還能否做
　　
　　（一）平臺公司仍有較大的融資需求，并隱含有政府信用，短期內(nèi)還有市場機會
　　
　　我國每年基建投資規(guī)模約20萬億，其中財政預(yù)算內(nèi)政府投資，直接投資約3-4萬億，而通過其他方式隱性投資大約8萬億元，約占基建投資比重的64%，政府是基建投資的主力軍，而且主要是地方政府，平臺公司作為地方政府基建抓手的角色短期內(nèi)還會存在，市場還有很大的需求，由于平臺公司資金主要用在屬于政府投資的范疇，如道路等公用設(shè)施，因此，平臺類融資隱含有政府信用。
　　
　�。ǘ﹪蚁拗频氖钦[性債務(wù)，而非平臺公司融資
　　
　　國家規(guī)范平臺公司融資是為了控制政府隱性債務(wù)，是完全按照市場化、法制化的原則，將國有企業(yè)（平臺公司）的融資與政府信用分割開來，金融機構(gòu)完全以風(fēng)險與收益對等的原則向平臺公司融資，政府不干涉也不為平臺融資提供增信，本質(zhì)上并非限制平臺公司對外融資，平臺公司融資屬于企業(yè)的商業(yè)行為，并未受到限制。
　　
　�。ㄈ┥套饽壳斑�未出臺限制性政策，公益性租賃物還有一定的市場空間
　　
　　銀保監(jiān)會最新窗口指導(dǎo)要求金租公司不得將道路、橋梁等涉嫌新增地方政府隱位債務(wù)以及被處置后可能影響公共服務(wù)正常供應(yīng)的構(gòu)筑物作為租賃物。而對于融資租賃，暫時還沒有明確要求，還有一定的窗口周期，還可以在政策范圍內(nèi)尋找到不違規(guī)的平臺項目。
　　
　�。ㄋ模﹪辣O(jiān)管政策下，融資租賃公司必然回歸本源，逐步淡化類信貸業(yè)務(wù)
　　
　　融資租賃從商務(wù)部門劃轉(zhuǎn)到銀保監(jiān)會管理，說明融資租賃從“物”的流轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Y金”流轉(zhuǎn)，明確為類金融業(yè)務(wù)。按照新的金融監(jiān)管政策導(dǎo)向，金融業(yè)務(wù)要回歸本源，回歸最初的商業(yè)模式，融資租賃必然要回歸“融物”為核心的類金融業(yè)務(wù)，信貸類租賃業(yè)務(wù)逐步縮小，租賃公司必然與國際接軌，做真租賃。
　　
　　三、平臺類融資租賃要怎么做
　　
　�。ㄒ唬╆P(guān)注區(qū)域債務(wù)負擔，制定好準入門檻，嚴控高風(fēng)險區(qū)域
　　
　　按照政府財力及負債水平，將區(qū)域政府償債壓力進行分類，設(shè)置進入門檻標準，對于債務(wù)率高企的區(qū)域，尤其是非標融資占比較高，不良時有發(fā)生的區(qū)域，謹慎進入。同時參照銀行的投放要求，選擇融資渠道暢通的區(qū)域。
　　
　�。ǘ┳⒅仄脚_公司的層級及運營性資產(chǎn)比重
　　
　　省級平臺公司，省會城市平臺公司，核心地級市平臺可以作為項目的優(yōu)先選擇，這些區(qū)域財政收入相對較高，而且土地價值及流轉(zhuǎn)成都較高，平臺公司評級較高；并可以對公司發(fā)債或公開市場融資作為一項準入標準，在資金還款節(jié)奏上，比對公開債券；也可以將水、電、熱、氣、廢、公共交通、場館等運營業(yè)務(wù)比重，作為一項客戶準入標準，這類業(yè)務(wù)涉及民生，不可以關(guān)停，承租人無法停業(yè)。
　　
　�。ㄈ⿲蛹壊桓叩钠脚_，要緊盯平臺對政府的依賴程度
　　
　　平臺公司主要作用是承擔政府投資建設(shè)任務(wù)，對平臺公司的準入，除了要考慮區(qū)域的經(jīng)濟水平，財政稅收，營商融資環(huán)境，政府債務(wù)水平，重點需要考慮平臺公司的功能定位，政府對平臺公司的依賴度，早期主要介入公益性、政府關(guān)聯(lián)緊密的平臺公司，這類平臺與政府關(guān)聯(lián)度高，違約對政府信用影響較大，政府會千方百計維持其正常運轉(zhuǎn)。
　　
　　（四）平臺公司信用調(diào)查，立足于再融資能力的判斷
　　
　　江湖傳言“名營企業(yè)報表不能看，平臺公司報表不用看”，是有一定道理的。平臺公司資產(chǎn)繁雜，包含了大量公益性資產(chǎn)，財務(wù)盡職調(diào)查，對平臺公司資產(chǎn)分析，更要看重其真實、產(chǎn)生收益的資產(chǎn)；而在現(xiàn)金流分析時，租賃經(jīng)營期內(nèi)可持續(xù)融資分析最為關(guān)鍵，重點分析分析，大型銀行對其貸款的時點、增信措施、金額、成本、期限等因素，也研究非標融資條款及趨勢，通過其他金融機構(gòu)對其的態(tài)度，來判斷平臺公司融資可持續(xù)性。
　　
　�。ㄎ澹┍M量規(guī)避政策文件點名的不合規(guī)租賃物
　　
　　平臺公司的租賃物多數(shù)是公益性基礎(chǔ)設(shè)施，與“融物”為主的“融資”本源有很大差異，也與《融資租賃監(jiān)管辦法》的要求有很大的差距，如租賃物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移，租賃物市場流通價值等。目前還未聽說融資租賃因租賃物合規(guī)的處罰事件，多數(shù)是司法活動中，關(guān)于租賃合同認定，到底是融資租賃合同還是借貸合同。在當前環(huán)境下，融資租賃公司還需要做一些平臺業(yè)務(wù)，維持其規(guī)模，在操作過程中，要盡盡量避免政策直接點名的設(shè)施作為租賃物，如醫(yī)院。
　　
　　（六）地方租賃公司，立足本地經(jīng)營，謹慎跨地展業(yè)
　　
　　《地方金融監(jiān)管辦法》明確約定融資租賃屬于地方性金融組織，以服務(wù)本地市場為準。政府平臺公司經(jīng)營狀況容易受金融政策及區(qū)域金融環(huán)境影響，當?shù)刈赓U公司更能盡早了解平臺公司經(jīng)營狀況，便于及早發(fā)現(xiàn)問題，處置風(fēng)險。
　　
　　（七）可應(yīng)收賬款或土地作為平臺公司融資重要的增信手段
　　
　　租政府平臺業(yè)務(wù)中，應(yīng)收賬款占比較高，而且多屬于政府及相關(guān)部門的欠款，或土地收儲中心的征地拆遷款，這部分資金來源具有一定的剛性，等級較高，融資租賃公司在為平臺公司融資時，可考慮將應(yīng)收賬款或土地儲備作為支撐，來控制風(fēng)險。
　　
　�。ò耍﹪凶赓U公司勢必要轉(zhuǎn)型，平臺類信貸不是長遠之計
　　
　　融資租賃被劃入銀保監(jiān)會管理后，基本上參照銀行的監(jiān)管思路，從租賃物合規(guī)、集中度管理，資金籌措等方面提出了具體的要求，這些要求與平臺類業(yè)務(wù)有很大的沖突。而去年底國務(wù)院國資委出具的國有租賃公司管理意見中，明確國有租賃公司應(yīng)該立足于產(chǎn)業(yè)鏈做業(yè)務(wù)，租賃物應(yīng)該是權(quán)屬可轉(zhuǎn)移，市場價值能覆蓋租金，明確要求國有企業(yè)租賃公司要出險追責�？梢韵胂螅脚_公司業(yè)務(wù)一旦出險，國企的審計審查結(jié)論，租賃公司必然違背了銀保監(jiān)會及國資委的管理規(guī)則，租賃公司負責人，必然會涉及瀆職等追責，因此，國有融資租賃必然會改變過往野蠻增長模式，業(yè)務(wù)聚焦，回歸租賃本源，做真租賃，平臺信貸類業(yè)務(wù)不是長久之計。
　　
　　（九）收縮平臺類業(yè)務(wù)規(guī)模，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，拓展新的商業(yè)業(yè)態(tài)
　　
平臺業(yè)務(wù)是經(jīng)濟發(fā)展一定階段的產(chǎn)物，短期內(nèi)，城市建設(shè)還需要大量資金，而租賃公司也要維持規(guī)模，難以切割。但行業(yè)趨勢已經(jīng)非常明顯，融資租賃公司需立足于股東背景，放棄幻想，進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，回歸本源。當前，新能源、新基建、產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)是很好的轉(zhuǎn)型方向，值得租賃公司大力拓展。