11月1日，惠譽評級已確認(rèn)中航國際融資租賃有限公司(中航國際租賃)的長期發(fā)行人違約評級為'A-'，展望負(fù)面�；葑u同時確認(rèn)，該公司的短期發(fā)行人違約評級為'F1'，股東支持評級為‘a(chǎn)-’。

　　此外，惠譽確認(rèn)中航國際租賃的中期票據(jù)(中票)計劃以及由Soar Wise Limited和Soar Wind Ltd共享的中票計劃和這兩個中票計劃下發(fā)行的高級無抵押債券的評級為'A-'。Soar Wind和Soar Wise均為中航國際租賃在開曼群島注冊的全資境外特殊目的公司。

　　中航國際租賃由國家軍事和民用航空公司中國航空工業(yè)集團(tuán)有限公司(航空工業(yè))所控制。中航國際租賃是中國唯一一家擁有航空制造背景的租賃公司。中航國際租賃的租賃業(yè)務(wù)組合由四大板塊組成：飛機(2024年上半年末占37%)，設(shè)備(35%)、城市基礎(chǔ)設(shè)施(14%)和船舶(14%)。該公司大部分的客戶為中國國有企業(yè)。

　　關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

　　評級受支持因素驅(qū)動：中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級受其股東支持評級驅(qū)動，表明該公司獲得最終母公司航空工業(yè)支持的可能性非常高，而航空工業(yè)的信用狀況則受到中國主權(quán)信用評級(A+)的支持�；葑u預(yù)期，鑒于中航國際租賃在集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位以及該公司若違約將給航空工業(yè)帶來的潛在聲譽風(fēng)險，中國政府對航空工業(yè)的支持，在需要時會流向中航國際租賃。

　　中航國際租賃是航空工業(yè)民用飛機業(yè)務(wù)的主要融資提供方，負(fù)責(zé)通過經(jīng)營租賃服務(wù)提升其對集團(tuán)民用飛機的滲透率。中航國際租賃的評級展望與惠譽對航空工業(yè)信用狀況的評估結(jié)果一致。

　　非集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)模龐大：中航國際租賃的評級低于惠譽對航空工業(yè)信用狀況的內(nèi)部評估結(jié)果，且受到其較大規(guī)模的商業(yè)化租賃業(yè)務(wù)制約——這些業(yè)務(wù)與航空工業(yè)的核心主業(yè)相關(guān)度不高。這可能會影響母公司及時為其提供支持的意愿和能力�；葑u估計，與集團(tuán)相關(guān)的業(yè)務(wù)僅占該公司租賃資產(chǎn)總額的13%以下。盡管近年來，中航國際租賃已采取了若干措施以提升其與集團(tuán)的協(xié)同效應(yīng)，但協(xié)同效應(yīng)仍有限。

　　一定程度的管理獨立性：中航國際租賃的商業(yè)導(dǎo)向使其在管理上具有一定的獨立性。不過，航空工業(yè)通過中航工業(yè)產(chǎn)融控股股份有限公司對中航國際租賃施以強大的控制。中航國際租賃共享航空工業(yè)的品牌，其業(yè)務(wù)發(fā)展及融資渠道受益于集團(tuán)強大的市場地位。近年來，航空工業(yè)持續(xù)向中航國際租賃提供流動性支持。

　　穩(wěn)定的行業(yè)風(fēng)險經(jīng)營環(huán)境：惠譽對中國租賃行業(yè)的行業(yè)風(fēng)險與經(jīng)營環(huán)境(SROE)評分維持在‘bbb-’/穩(wěn)定。這一評估受到中國強勁的主權(quán)評級‘A+’的支持，因其所提供的金融和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性高于隱含評分所對應(yīng)的水平。此外，中國租賃行業(yè)的治理和風(fēng)險管理框架的持續(xù)完善也使其風(fēng)險狀況有所改善。

　　獨立信用狀況中等：惠譽評定中航國際租賃的獨立信用狀況為非投資等級，低于其受支持因素驅(qū)動的發(fā)行人違約評級，因為該公司市場地位中等、盈利能力偏弱，且杠桿率相對較高。截至2024年上半年末，中航國際租賃的債務(wù)與有形凈值比為5.6倍。

　　2022年至2024年上半年期間，中航國際租賃的財務(wù)表現(xiàn)基本穩(wěn)定。該公司在維持資產(chǎn)規(guī)模大致穩(wěn)定的同時，著重于風(fēng)險控制，將業(yè)務(wù)組合從傳統(tǒng)城市基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)向與國家戰(zhàn)略契合的新能源、新基建和制造業(yè)升級領(lǐng)域。

　　評級敏感性

　　可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取負(fù)面評級行動/下調(diào)評級的因素包括:

　　中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級及股東支持評級受到惠譽對航空工業(yè)信用實力的內(nèi)部評估結(jié)果的變動影響。若惠譽認(rèn)為航空工業(yè)的信用狀況有任何負(fù)面變化，包括中國政府為航空工業(yè)提供充分、及時支持的意愿發(fā)生變化，則會影響中航國際租賃的評級。

　　若有跡象顯示中航國際租賃與航空工業(yè)的關(guān)聯(lián)性趨弱，或惠譽認(rèn)為母公司支持的力度減弱，則或?qū)?dǎo)致該公司的評級下調(diào)。這可能包括股權(quán)大幅稀釋或中航國際租賃在集團(tuán)中的戰(zhàn)略地位或與集團(tuán)的相關(guān)度下降�？赡鼙憩F(xiàn)在，公司的非集團(tuán)相關(guān)業(yè)務(wù)顯著擴(kuò)張、業(yè)務(wù)表現(xiàn)持續(xù)落后于母公司設(shè)定的業(yè)務(wù)目標(biāo)，或出現(xiàn)可取代中航國際租賃在集團(tuán)中地位的其他融資提供方。

　　若中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級下調(diào)至‘BBB’或更低，則其短期發(fā)行人違約評級將被下調(diào)。

　　可能單獨或共同導(dǎo)致惠譽采取正面評級行動/上調(diào)評級的因素包括：

　　航空工業(yè)的信用狀況與中國主權(quán)信用評級的展望相關(guān)聯(lián)，若惠譽評估航空工業(yè)的信用狀況展望穩(wěn)定，則可能會將中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級的展望調(diào)回穩(wěn)定。

　　若惠譽對航空工業(yè)及中國主權(quán)信用評級的看法發(fā)生正向變化，則可能會影響中航國際租賃的評級。

　　若中航國際租賃在集團(tuán)內(nèi)的戰(zhàn)略地位得到加強，包括中航國際租賃與集團(tuán)相關(guān)的業(yè)務(wù)顯著增加，以支持航空工業(yè)的核心航空制造業(yè)務(wù)或中國整體航空產(chǎn)業(yè)，則惠譽可能會上調(diào)對中航國際租賃的評級。

　　若中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級上調(diào)，則其短期發(fā)行人違約評級將被上調(diào)。

　　債務(wù)及其他工具評級：關(guān)鍵評級驅(qū)動因素

　　中航國際租賃的中票計劃，Soar Wind和Soar Wise共享的中票計劃以及在這些中票計劃下發(fā)行的高級無抵押債券的評級與中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級一致。這是因為，中票計劃與上述債券由中航國際租賃提供無條件和不可撤銷的擔(dān)保，并將始終至少與該公司所有其他無抵押及非次級債務(wù)處于同等受償順序。

　　債務(wù)及其他工具評級：評級敏感性

　　上述中票計劃及該計劃下發(fā)行的高級債券的評級將與中航國際租賃的長期發(fā)行人違約評級的變化保持一致。如果中國的資本管制出現(xiàn)重大不利變動，以致限制中航國際租賃為境外債券的償還提供及時跨境支持，則惠譽或?qū)⑾抡{(diào)該等債券的評級。