一、租投結合的風險分析
　　
　　租投結合是融資租賃業(yè)務開展的一種創(chuàng)新方式。按照銀保監(jiān)會頒布的《融資租賃監(jiān)督管理暫行辦法》，融資租賃公司目前無法將大量直接的股權投資（即便是債轉股、認股權）作為主營業(yè)務，在租投結合的實踐上更多的是融資租賃公司通過關聯(lián)或合作的股權投資（基金）公司參與到部分科創(chuàng)企業(yè)的股權投資上。實務操作時融資租賃公司租投結合模式面臨的主要風險仍然是租賃風險，但投行思維下的租投結合業(yè)務，除了傳統(tǒng)的租賃風險外，還存在部分股權投資風險需要同步應對。
　　
　　1、信用風險
　　
租投聯(lián)動業(yè)務中的債務人多為科技型中小微企業(yè)，因其輕資產、技術迭代快、缺少實物抵押的特點加大了租投結合業(yè)務的信用風險。另外，科技型中小企業(yè)最核心的資產是其經營管理團隊，如果出現(xiàn)核心人員出走、團隊不和，則容易引發(fā)公司運行停滯，最終導致公司的生產經營和還租能力下降。
　　
　　2、政策風險
　　
　　目前科創(chuàng)型企業(yè)政策扶持較多，但正是由于政策的扶持，也容易導致一些創(chuàng)新行業(yè)一哄而上。一方面依靠政策補助和外部融資來做大，但自身缺乏核心競爭力，經營性現(xiàn)金流很差（典型代表柔宇科技）；另一方面由于競爭加劇，市場優(yōu)勝劣汰，特別是隨著政策支持力度的減弱和優(yōu)惠政策的最終退出，會導致很多缺乏內生增長動力、競爭能力弱的的科技型中小企業(yè)倒閉破產。
　　
　　3、法律合規(guī)風險
　　
　　盡管行業(yè)內存在債轉股、認購股等融資租賃公司直接參與科創(chuàng)企業(yè)股權投資的案例，但目前融資租賃公司監(jiān)管政策對租投結合的相關細節(jié)并沒有得到明確認可。由于科技型企業(yè)租賃物有部分是知識產權、專利權等非標租賃物，按照銀保監(jiān)對租賃物的定義和要求，這類租賃物的合規(guī)性也需要得到監(jiān)管部門的許可。
　　
　　4、操作風險
　　
　　租投結合業(yè)務開展時間較短，沒有完善的業(yè)務體系和成熟的參照標準，全新業(yè)務體系在建立之初難免出現(xiàn)漏洞，租投業(yè)務也在試錯中摸索前行。
　　
　　5、傳遞性風險
　　
　　在租投結合業(yè)務模式下，租賃公司與基金公司母子公司之間一方的風險會很快傳導至另一方。一方面，由于租賃公司和基金之間如果不能實現(xiàn)有效的風險隔離以及獨立的信用審批制度，一旦其中一方由于經營問題出現(xiàn)虧損，另一方很可能不得已被牽連。另一方面，由于租投結合不僅涉及到租賃業(yè)務、財務等相關部門，還涉及到股權融資、投行業(yè)務等部門，所以極易引發(fā)風險在各部門間、各業(yè)務條線間的交叉?zhèn)魅九c相互傳遞，又租投結合業(yè)務擴散到租賃公司的常規(guī)租賃業(yè)務。
　　
　　6、股權投資合作機構帶來的風險
　　
　　合作的投資機構選擇得當，對租賃公司租投業(yè)務（租賃加跟投）發(fā)展大有裨益。如果選擇的投資機構不專業(yè)，租賃公司有可能被帶偏路，導致租賃債權和股權投資均受損。
　　
　　二、租投結合業(yè)務的風險應對
　　
　　1、采取有針對性的流程管控
　　
　　融資租賃公司要健全租賃+投資業(yè)務流程，并將風險管控貫穿于整個過程之中，內控實行有重點的動態(tài)管理。
　　
　第一，實施有效租投前審查制度。首先建立符合科技型中小企業(yè)的信用評價標準。在科技型中小企業(yè)信用評級的過程中，應對股權投資機構的投資思路以及承租人的管理團隊、實際管理能力作出合理的評判和分析，更加注重客戶未來現(xiàn)金流及成長性，同時還要考慮科創(chuàng)企業(yè)的產品與商業(yè)模式被資本市場的接受程度。其次，在公司準入范圍內，對于可以獲得國家產業(yè)政策支持，具有較大市場潛力與良好發(fā)展前景的成長型科創(chuàng)企業(yè)進行復合對比，篩選出更加適合的優(yōu)質客戶。三是要加強宏觀分析預測，審慎控制政策風險。特別是在行業(yè)政策出現(xiàn)調整時，要充分分析政策對客戶的影響，規(guī)避政策優(yōu)惠滑坡導致的企業(yè)蕭條。四是建立有針對性的抵押品管理制度。初創(chuàng)期的成長性企業(yè)，缺乏足夠的固定資產，傳統(tǒng)的增信措施難以落地，融資租賃公司應根據不同承租人的價值特點，合理設計押品管理制度，實踐中充分關注專利權質押，針對特定行業(yè)也可以開展應收賬款或收費權質押。
　　
　　第二，加強資金賬戶監(jiān)管與企業(yè)信息披露。要求擬投科創(chuàng)企業(yè)在融資租賃公司合作的商業(yè)銀行開立賬戶，便于合作銀行監(jiān)控其資金流量和流向，事前約定必要時可從銀行賬戶扣劃租賃款。強化科創(chuàng)企業(yè)進行相關信息披露，以便于租賃公司準確、及時的獲取承租人經營動態(tài)和現(xiàn)金流信息。同時，引入第三方會計事務所審計，以減少信息不對稱風險。
　　
　　第三，創(chuàng)新租投后的管理方式。結合科創(chuàng)企業(yè)具有技術更新快、市場業(yè)績波動大的特點，一是實施靈活的租后檢查方式，對科技型中小企業(yè)的租后管理頻率應高于普通企業(yè)，做到至少每季度一次實地走訪，走訪前精心準備、走訪時不走過場、多渠道了解企業(yè)經營管理以及存在的風險隱患，走訪后認真總結。二是強化投與租的聯(lián)合管理。融資租賃公司設立的基金除了為企業(yè)提供股權資金外，還可以提供配套的管理、咨詢等服務，有利于雙方對企業(yè)的風險進行及時的甄別與處理。三是及時跟蹤評估。針對那些已經喪失發(fā)展前景的科創(chuàng)企業(yè)，融資租賃公司應及時止損；針對那些發(fā)展空間不大或者與其他同類企業(yè)相比劣勢明顯的科創(chuàng)企業(yè)，應選擇盡快退出。
　　
　　2、建立有效的風險隔離制度
　　
　　通過設置“防火墻”，將租投結合業(yè)務作為專項業(yè)務進行專門管理，保持業(yè)務的獨立性。
　　
　　第一、機構隔離。租和投的實施主體即租賃公司和基金公司（或合作投資機構），要以各自獨立展開業(yè)務的方式來實現(xiàn)在機構層面上的隔離。首先各自獨立經營。作為獨立主體的子公司基金公司，有關于其經營戰(zhàn)略制定等，租賃公司只能以股東身份參與，不得干預子公司平常的運轉與管理。其次，基金與融資租賃公司應在獨立自主的原則下，按照市場化的方式進行合作，從而在一定程度上避免母子公司通過內部交易等方式，開展不正當利益輸送，引發(fā)法律風險。再次，需將租投結合業(yè)務與其他融資租賃業(yè)務區(qū)分開來，實現(xiàn)業(yè)務開展的獨立性，獨立審批、獨立授信。在信息搜集與盡職調查、項目選擇與決策、業(yè)務開展方式與后續(xù)管理、財務安排與風險防范等方面需保持獨立性，提防投與租二者在風險上的聯(lián)動與傳遞。最后，在選擇與第三方合作的過程中，在雙方談判達成協(xié)議后需保持融資租賃公司的獨立性，在協(xié)議中做好相關事項的約定,防止其他機構對租投結合業(yè)務的干預而影響業(yè)務決策判斷與運營管理等問題。
　　
　　第二、人員隔離。在獨立的管理與運作過程中，租賃公司與基金應各自安排一部分人員加入租投結合業(yè)務的運營管理之中，負責決策與執(zhí)行，但是二者之間人員不能交叉。在人員調動過程中，盡量避免涉及到利益相關的部門及職位，并簽署好保密協(xié)議，保護租投結合業(yè)務的獨立性。
　　
　　第三、制度隔離。融資租賃公司從制度規(guī)范的角度，對租投結合業(yè)務采取機制上的隔離。重點是租賃公司獨立評判，各方在信息共享的基礎上展開合作，根據自身風險偏好和審批規(guī)則對融資項目進行評審，不強制要求對每一筆業(yè)務必須既有租、也有投。同時在投后、租后管理中堅持信息共享、獨立判斷。
　　
　　第四、資金隔離。租賃公司需對自有資金進行明確劃分，在傳統(tǒng)租賃業(yè)務資金與租投結合業(yè)務資金的使用范圍、標準、渠道等方面做出明確規(guī)定，在租投結合業(yè)務前期可以明確該部分資金原則上不能大于自有資金的 10%，避免資金在租賃公司之間內部無限制地流動，引發(fā)風險傳遞。
　　
　　第五、信息隔離。設置有效的信息防火墻，各部門相互獨立，防止各部門間相互傳播敏感信息，出現(xiàn)信息濫用。
　　
　　3、按照股權投資的要求進行詳細盡調。
　　
　　融資租賃公司在開展租投結合的業(yè)務過程中面臨的風險點相對傳統(tǒng)融資租賃業(yè)務更多，因此，要用股權投資的方式來進行盡調，其盡調的覆蓋范圍更廣，周期更長。業(yè)界有PE盡調立項的54321法，即在企業(yè)現(xiàn)場至少呆5天，訪談過至少4個上下游合作者，同至少3個創(chuàng)始人或者管理層交流過，訪談過至少2個競爭對手，至少與1名普通員工吃過1次飯，以此全方位獲得企業(yè)的信息。租賃公司開展租投結合時，可以在盡可能的情況下參考其他投資機構的盡調報告，但絕不能代替獨立進行詳細的盡調。
　　
　　4、建立起風險分擔和風險補償機制。
　　
　　融資租賃公司要抓住各地政府支持科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展的政策，積極倡導、充分爭取多方資源實現(xiàn)風險分擔和補償，比如四川“制惠貸”融資試點工作就包含風險補償的分擔方式。通過類似的方式，可以有效地分散風險，降低租賃公司在租投結合業(yè)務開展上的一部分風險。
　　
　　租賃公司要針對租投結合的項目及時計提相應的風險準備金，而且風險準備金的計提比例應高于傳統(tǒng)融資租賃項目的風險準備比例，即普通租賃業(yè)務按余額的1%計提撥備，那么租投結合業(yè)務可按2-3%計提。
　　
　　另外，租賃公司要引入補充擔保與補償方式。在租投結合時引入第三方機構，可以通過責任擔保授信，出具注資、股權回購等承諾對租賃公司風險予以擔保和補償，還可以引入保險公司的信用履約保險等形式來豐富風險管理方式。
　　
　　5、建立起有效的退出機制
　　
　　融資租賃一般來說針對是企業(yè)的成長期和成熟期，股權投資一般是針對的企業(yè)的初創(chuàng)期和成長期�；陲L險角度考慮，科創(chuàng)租賃的股債結合更多集中在企業(yè)的成長期�？苿�(chuàng)租賃的退出既包括股權的退出也包括租賃債權的退出。租賃公司及基金公司不一定能做到最優(yōu)的退出時機選擇。租賃公司要定期分析企業(yè)的經營及發(fā)展情況、擬退出時的價格和收益情況及繼續(xù)持有的風險分析，在達到投資的預期目標（本著不掙最后一個銅板的理念，擇機止盈退出）或出現(xiàn)重大緊急事項時，及時進行股權上的退出。在實務上可以在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展比較穩(wěn)定時在新一輪募資時進行老股轉讓、租賃公司設置的股權回購、股權被并購等模式退出，在科創(chuàng)企業(yè)發(fā)展進入成長期或者成熟期并有比較明顯的上市資質時，可以持有至IPO時退出。
　　
　　租賃債權退出首先要按發(fā)生風險的實際情況決定是通過逐漸降低企業(yè)融資租賃額度的方式實現(xiàn)循序漸進式退出還是一次性退出。對于發(fā)生的風險在租賃公司方面看來嚴重影響企業(yè)發(fā)展的，且企業(yè)目前有還款能力的，租賃公司采取一次性退出的方式，盡早規(guī)避風險。對于發(fā)生風險后企業(yè)失去還款能力的，租賃公司可以通過逐步壓縮額度，采取逐步退出的方式進行債權業(yè)務退出。對于發(fā)生的風險不至于影響企業(yè)存活的，租賃公司要綜合分析風險發(fā)生的原因，風險點的性質、國家政策傾向、企業(yè)所在行業(yè)的發(fā)展情況、企業(yè)自身的實際情況，在經過全面的評估后，決定是否有與企業(yè)繼續(xù)合作。對于發(fā)生風險后企業(yè)無法償還，但是企業(yè)還是有繼續(xù)維持并發(fā)展的可能性的，為響應國家扶持科創(chuàng)企業(yè)的政策，并保障租賃公司的租賃資產質量，也可以采用債轉股的方式進行債權業(yè)務的退出和股權業(yè)務的跟進。
　　
　　6、選擇優(yōu)秀的專業(yè)投資機構進行合作
　　
　　針對在開展租投結合業(yè)務中會面臨來自于投資機構的風險，融資租賃公司在選擇合作投資機構時，要提前做好全面多維的評估，包括投資機構的募資情況，投向行業(yè)、過往收益、資源賦能、基金經理履歷等。一般來看，要選擇業(yè)界知名高、投資人團隊專業(yè)、經驗豐富的投資機構合作。
　　
　　7、引入專業(yè)人才，完善激勵考核機制
　　
　　租投結合業(yè)務的復雜性決定了其對行業(yè)專業(yè)人才的需求。由于融資租賃公司的業(yè)務人員往往缺乏科技行業(yè)背景和產業(yè)股權投資的經驗，容易導致對租投結合業(yè)務風險點把控欠缺。融資租賃公司要充分學習風投、PE相關股權投資經驗，同時，在招聘環(huán)節(jié)側重吸收具有相關專業(yè)背景的人員，并采取聘請行業(yè)專家作為咨詢顧問等方式，建立專業(yè)化人才隊伍來保障租投結合業(yè)務的開展，要做到看得懂產業(yè)，明晰客戶的商業(yè)模式和盈利模式，能夠準確把握客戶的護城河和核心競爭力。
　　
　　考慮到租投業(yè)務的時間較長，融資租賃公司應結合科創(chuàng)企業(yè)的特點設立合理的考核機制，適當延長考核周期，制定合理的考核標準和激勵政策。